财富证券–电子行业点评:8寸晶圆代工价格上涨背后的供需关系和竞争优势

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    8月第2周电子指数涨跌幅为-0.23%,板块个股涨跌幅中位数为-0.87%。本周,申万电子指数涨跌幅为-0.49%,同期沪深300、上证50、创业板涨跌幅为-0.07%、0.76%和-2.95

财富证券--电子行业点评:8寸晶圆代工价格上涨背后的供需关系和竞争优势

  

  8月第2周电子指数涨跌幅为-0.23%,板块个股涨跌幅中位数为-0.87%。本周,申万电子指数涨跌幅为-0.49%,同期沪深300、上证50、创业板涨跌幅为-0.07%、0.76%和-2.95%。在申万28个行业中,期间申万电子指数涨幅排名第16;2020年初至今,申万电子指数累计涨跌幅为36.96%,在申万全部行业中排名7。

  从代工价格上涨看8英寸晶圆代工的供需关系和竞争优势。近期,台积电、联电、世界先进三大代工厂将8英寸晶圆线代工价格调高10-20%。从需求端看,8英寸晶圆的下游需求主要来自于电源管理芯片、CMOS图像传感芯片、指纹识别芯片、显示驱动IC、射频芯片以及功率器件等领域,本质上8英寸晶圆产能紧张的需求端驱动因素是模拟芯片和功率器件的需求量持续上升。从供给端来看,SEMI预计,2019年至2022年,全球8英寸晶圆产量将增加70万片,年均增速约为4.5%,其中MEMS传感器及功率器件相关产能年均增速约为6%,供给增速落后于需求增速,细分领域差距更为明显。相较于2017年底原材料价格和功率半导体需求驱动的8英寸晶圆代工供需关系紧张,功率半导体市场规模增速2018年增速回落至5.9%,此次供需关系紧张的动因中,需求端的驱动因素更加多元、拉动效应更大且相对可持续。随着8英寸晶圆产能的投产和爬坡,供需关系有望相对缓解,而订单可能出现龙头集聚效应,掌握成熟工艺的龙头代工厂商有望在下游需求波动时稼动率仍维持高位并保持相对竞争优势。

  维持行业“同步大市”评级。截至8月14日,申万电子整体法估值为54.30倍,估值处于历史后70.83%分位;申万电子中位数法估值为61.50倍,估值处于历史后68.81%分位。在海外需求整体不确定性尚存和中美科技争端或将加剧的情况下,正如我们年度策略报告的观点,应当优先选择具有业绩确定性和估值安全边际的优质资产。考虑到下游需求持续下修风险对板块盈利能力的影响,维持行业“同步大市”评级。

  风险提示:产业链面临缺料风险、需求下滑幅度可能超出预期、现金流压力凸显、疫情蔓延导致中外工程师交流受阻,我国制造业产能可能不及预期。

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