光大证券–家电行业每周观点:量价复苏趋势确定 有望催化板块增量资金

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结合前期商品房开工数据和地产公司资金的持续改善,我们预计全年竣工回暖的大趋势不变,对家电行业需求回暖有持续支撑。而从行业竞争来看,空调价格战已经接近尾声,二季度家电板块二线品牌已经实现扭亏为盈。7月需

光大证券--家电行业每周观点:量价复苏趋势确定 有望催化板块增量资金

  

  结合前期商品房开工数据和地产公司资金的持续改善,我们预计全年竣工回暖的大趋势不变,对家电行业需求回暖有持续支撑。而从行业竞争来看,空调价格战已经接近尾声,二季度家电板块二线品牌已经实现扭亏为盈。7月需求虽有波动,但我们维持行业进入量价温和复苏周期的判断。而经历连续2-3个季度的基本面弱周期磨底后,当前的资金中已基本无“空头资金”。截至2020Q2,家电板块配置水平仍处于底部周期。展望后续,我们认为板块迎来增量资金的条件已经基本成熟:1)地产产业链恢复,行业价格战收尾,量价复苏趋势明确;2)横向比较来看,在上半年基本面表现更好的标的,股价上涨较多,面临估值水平较高的风险。所以一旦基本面复苏趋势确立,板块有望逐步迎来增量资金的配置。投资层面,我们首推安全性高,确定性强的白电龙头:1)基本面回暖确定性强,当前估值性价比明显,有望迎来增量资金配置:美的集团(000333)、海尔智家(600690)、格力电器(000651)。2)行业红利持续,基本面维持强势表现:九阳股份(002242)、新宝股份(002705)。3)受益地产竣工,业绩改善弹性兑现更快的标的:海信家电(000921)、老板电器(002508)、华帝股份(002035)、欧普照明(603515)。

  央空厨电需求已经率先出现回暖。而家电品类中,地产相关需求占比高,需求相对前置的央空和油烟机等品类也已经表现出了一定的回复弹性。根据产业在线统计,6月央空的行业规模增速达13%,而油烟机在整体需求较弱的7月也表现出了相较空冰洗更强的增长韧性。其他品类方面,7月空调受到天气和促销透支影响,整体表现不佳,但随着“818”促销的临近,根据奥维周度监测,32周(8月3日-9日)空调线上销量恢复同比正增长,增速超过50%。所以整体来看,在地产竣工改善逻辑的支撑下,7月数据的扰动不改家电整体需求温和复苏的基调。行业价格逐步底部复苏。一方面,双寡头激烈竞争接近尾声。随着格力库存压力的减轻,双寡头之间的价格竞争已经逐步趋于温和,7月空调均价同比降幅均收窄到个位数水平,环比价格也有小幅提升。另一方面,来源于大宗原材料价格的快速上涨带来的硬约束。随着供给端的复苏,7月,上游大宗原材料价格有明显回升。铜/铝/螺纹钢/塑料的平均价格,较2020Q2均价分别增长17%/11%/7%/12%。

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