申港证券–通信行业:运营商ToC业务改善 ToB业务增长强劲

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每周一谈:运营商ToC业务改善ToB业务增长强劲  中国联通(600050)业绩小幅增长,中移动经营保持平稳。中国联通与中国电信分别披露2020年上半年报。中国联通2020H1实现营收1504亿元,同

申港证券--通信行业:运营商ToC业务改善 ToB业务增长强劲

  

  每周一谈:运营商ToC业务改善ToB业务增长强劲

  中国联通(600050)业绩小幅增长,中移动经营保持平稳。中国联通与中国电信分别披露2020年上半年报。中国联通2020H1实现营收1504亿元,同比上升3.8%,实现归母净利润33.44亿元,同比增长10.9%;中国移动2020H1实现营收3898.63亿元,同比增长0.1%,实现净利润557.65亿元,同比降低0.5%。

  从营收结构上来看,中联通与中移动ToC移动用户业务同比改善,但仍同比小幅下滑,ToB业务增长显著。

  中国联通:移动业务营收同比降低2.8%,降幅相较2019年有所收窄。ToB业务表现优秀。其中,产业互联网收入227亿元,同比增长36%;ICT收入75亿元,同比增长39%;IDC及云收入121亿元,同比增长29%;物联网收入22亿元,同比增长55%;大数据业务收入9亿元,同比增长67%。

  中国移动:个人市场收入2537.23亿元,同比降低2.6%,依然未能实现增长。家庭及政企市场营收表现亮眼,分别同比增长18.1%、18.4%。DICT业务增长最为显著,同比大增55.3%,达到209.03亿元,已成为中移动未来业绩成长的主要动力。

  5G助力运营商ARPU值改善。中国联通ARPU率先开始反弹,助力移动用户收入跌幅收窄。公司一季度移动用户ARPU达到40元的历史低点,随后二季度公司ARPU开始反弹至41.8元;中国移动上半年移动用户ARPU46.9元,跌幅同比收窄。5G用户ARPU与从4G迁移前相比提升5.9%。

  运营商ToC业务出现触底反弹,但增长依然乏力。运营商ARPU已由4G初期的70-80元降低至4G末期约40-50元。中国联通在2020H1已实现了ARPU的小幅反弹,但在尚未出现新应用来推动DOU下一轮高速增长前,依靠5G来快速提升ARPU值是非常困难的。未来ARPU的改善能力依然有限。

  运营商已开始向ToB市场转型,获得新用户并创造新收入窗口。从运营商业绩表现来看,物联网及DICT等ToB业务的增长成为了运营商在传统业务发展瓶颈下新的增长动力。5G所带来的工业互联网、车联网等新的物联网ToB应用场景将有望成长为新蓝海。

  物联网模组产业将受益于5G+工业互联网与车联网等ToB业务的发展。5G工业互联网与车联网的发展将显著扩展目前局限于2/3G网络的物联网用户规模,为运营商打开新的增量用户空间。5G将在未来与4G及NB-IoT网络分别承载高速率、中速率和低速率需求的物联网连接。5G物联网的规模商用有望在2021年启动,至2025年有望达到1.7亿连接规模,市场空间近千亿元。

  投资策略:2020上半年,受益于5G的初步发展,运营商经营状况得到改善。在5G渗透率持续提高的背景下,ARPU已呈现出触底反弹的趋势,ToC业务有望重新回归增长周期。ToB业务在云计算及物联网相关需求的推动下持续保持高增速。物联网与云计算将受益于工业互联网、车联网等ToB应用与5G协同发展的机遇。推荐关注中国联通、移远通信(603236)、广和通(300638)、有方科技、星网锐捷(002396)、紫光股份(000938)、中际旭创(300308)、新易盛(300502)。

  风险提示:5G、云计算及物联网发展不及预期;疫情控制不及预期。

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