中泰证券–中泰通信行业周报:运营商5G建设积极推进 客户规模与价值双提升

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市场回顾 本周沪深300下跌0.07%,创业板下跌2.95%,其中通信板块下跌0.54%,板块价格表现弱于大盘;通信(中信)指数的116支成分股本周内换手率为1.91%;同期沪深300成份股换手率为0

中泰证券--中泰通信行业周报:运营商5G建设积极推进 客户规模与价值双提升

  

  市场回顾 本周沪深300下跌0.07%,创业板下跌2.95%,其中通信板块下跌0.54%,板块价格表现弱于大盘;通信(中信)指数的116支成分股本周内换手率为1.91%;同期沪深300成份股换手率为0.53%,板块整体活跃程度强于大盘。 通信板块个股方面,本周涨幅居前五的公司分别是:邦讯技术(300312)(28.81%)、深南股份(002417)(23.43%)、万隆光电(300710)(8.26%)、华脉科技(603042)(7.45%)、东信和平(002017)(6.18%);跌幅居前五的公司分别是:会畅通讯(300578)(-12.92%)、合众思壮(002383)(-10.67%)、广和通(300638)(-8.43%)、奥维通信(002231)(-7.44%)、深桑达A(-7.26%)。

  投资建议 运营商上半年业绩平稳发展,积极推进5G建设。本周中国移动、中国联通(600050)、中国铁塔发布2020年中期业绩,分别实现营收3899亿元(+0.1%)、1383亿元(+4%)、398亿元(+4.8%),实现归母净利558亿元(-0.5%)、33亿元(+10.9%)、29.78亿元(+16.9%)。资本开支方面,中国移动2020H1完成资本开支1010亿元(+18.5%),其中完成5G相关资本开支552亿元,全年计划5G相关资本开支约1050亿元;中国联通2020H1完成资本开支258亿元(+17.27%),5G相关资本开支约126亿元,全年计划5G相关资本开支约350亿元;中国铁塔2020H1完成资本开支143亿元,全年计划280亿元。基站建设方面,截止至2020年6月底,中国移动共开通18.8万个5G基站,并将本年度5G新建基站目标由25万站调升至30万站;中国联通与中国电信2020H1完成新增共建共享5G基站约15万站,其中联通建设超过10万站,目前可用5G基站约21万站;中国铁塔2020H1建成5G站址数21.5万个,5G应交付需求完工率为108%。我们认为,上半年运营商业绩平稳发展,5G建设按计划稳步推进。

  客户规模与价值双提升,预计5G用户将于下半年快速发展。2020H1,中国移动ARPU为人民币50.3元,同比下降3.7%,降幅进一步收窄,手机上网DOU提升39.7%,达到8.6GB,其中5G ARPU较迁转前增长5.9%,5G DOU增长23%,截至2020年6月底,中国移动客户达到9.47亿户,其中4G客户达到7.60亿户,5G套餐客户达到7,020万户,全年5G套餐客户计划净增超过1亿;中国联通ARPU值为人民币40.9元,同比增长0.25%,手机用户DOU提升27%,达到9.4GB。根据信通院统计,上半年国内上市国内上市5G新机型共105款,占比48.6%,5G手机出货量累计6360万部,同时5G终端价格持续下降。我们认为,上半年运营商客户规模及价值实现双提升,随着5G网络、终端、应用的逐步成熟,下半年5G用户将加速发展。

  预计至2024年数据中心交换机市场规模达到170亿美元,积极关注光通信领域。据Dell'Oro Group预测,数据中心交换机市场预计将在2019-2024年以4%的年复合增长率增长,到2024年将接近170亿美元。其中,非云服务领域占据数据中心交换机市场总收入的60%,主要包括企业市场和电信服务提供商,预计中小型企业将继续下降,大型企业(包括财富2000强企业)将恢复增长,在2021年超越新冠疫情之前2019年的收入水平;在云服务领域,Tier 2/3云服务提供商可能会在疫情期间和疫情之后依赖于Tier 1公有云服务提供商来扩大容量,利用公有云服务提供商有望成为一种运营支出替代方案,使它们可以根据需求扩大和缩减容量。随着数据中心交换机向400Gbps和更高速度的过渡,光通信扮演的角色将变得越来越关键,包括光学系统价格的上涨,在数据中心互联中取代DWDM系统的可能性,以及向共封装光学系统的高速潜在转移等原因,建议积极关注光通信领域。

  投资建议:5G网络建设积极推进,5G网络、终端、应用的逐步成熟,把握设备商产业链重构的结构性机遇,积极关注5G应用、光通信产业链。运营商:中国联通;终端手机与物联网:闻泰科技(600745)、移远通信(603236)、广和通、移为通信(300590)、和而泰(002402)、拓邦股份(002139);光器件:中际旭创(300308)、天孚通信(300394)、新易盛(300502)、华工科技(000988)、光迅科技(002281)、博创科技(300548)、剑桥科技(603083);连接器:意华股份(002897);5G主设备商:中兴通讯(000063)(无线+传输)、烽火通信(600498)(传输);交换路由设备商:紫光股份(000938)、星网锐捷(002396);光电缆:中天科技(600522)、亨通光电(600487)、东方电缆(603606);数据中心:宝信软件(600845)、数据港(603881)、城地股份(603887)、科华恒盛(002335)、光环新网(300383)、万国数据、世纪互联、奥飞数据(300738)等;IDC暖通设备:英维克(002837)、佳力图(603912)、依米康(300249)。

  风险提示:5G投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等

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