新时代证券–2020年传媒行业中期投资策略报告:在线互联逆风飞翔 线下文娱向阳而生 推荐游戏流媒体 关注影视院线性价比

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摘要

疫情不改传媒上行周期,在线互联加速渗透,维持2020年整体大于结构回顾2020年H1,传媒涨幅明显,受疫情影响呈现分化,在线领域游戏和视频成为市场投资主线之一,直播电商带货成为市场热点,影视内容和院线

新时代证券--2020年传媒行业中期投资策略报告:在线互联逆风飞翔 线下文娱向阳而生 推荐游戏流媒体 关注影视院线性价比

  

  疫情不改传媒上行周期,在线互联加速渗透,维持2020年整体大于结构回顾2020年H1,传媒涨幅明显,受疫情影响呈现分化,在线领域游戏和视频成为市场投资主线之一,直播电商带货成为市场热点,影视内容和院线受到史上最大冲击,广告和出版随经济恢复改善,广电5G迎来落地推进。从政策变化,技术发展,供需关系,市场情况把握下半年整体之中的结构机会。

  1.政策变化:继续推进知识产权保护,同时强调文化自信和行业良性发展,支持主流价值观内容和优秀传媒公司发展。2.技术发展:5G拉近云游戏和AR/VR、AI/区块链等预期,新技术将冲击竞争格局,带来增长新动力。3.供需关系:疫情之下致行业不断分化,在线经济明显加速,线下服务受到冲击,集中度提升带来资源集中和市场占有,网生代逐步成为文娱消费主力,大众文娱需求多元,优质供给驱动需求增长,优质内容和平台价值凸显。4.市场面上:传媒业绩分化,估值仍具性价比,商誉缓和,资金加配趋势明显,叠加技术催化和疫情之下的产业更迭周期启动,存在长期明显的整体机会。

  疫情加速5G应用渗透,线下文娱加速整合,把握产业更迭中的龙头机会:展望2020的H2,5G应用渐行渐近,支持政策不断推出,公司商誉缓解,行业风险充分释放,基本面环比改善,行业公司出现分化,下半年到2021年仍是龙头机会,关注游戏和视频流媒体、影视院线、国有传媒领域机会。

  1.互联网-图文视听:国家鼓励创新和保护版权环境下,不断提高IP价值,IP链条持续生态化,应用场景不断落地,继续把握互联网图文视听投资机会。

  2.游戏:疫情常态之下,游戏业绩与估值有望继续提升,全年无忧;中期行业精品化与版号供给之下,公司与产品或有分化,但云游戏朝着流媒体平台商业模式演进,可以期待;更长期看,游戏成为大众文娱生活的重要部分,游戏用户群体及ARPU不断攀升,大世界、二次元和女性向等创新品类,和精品化、长运营、微创新的产业趋势愈加明显。3.视频流媒体:长视频竞争向精品综艺和剧集持续投入,向零售和游戏等方向延伸;内容工作室与内容合作定制成为平台的重要方向;平台存在明显提价与超前点播等多种变现趋势下,版权与内容的运营和分发成为提高ARPU关键点。短视频扔处在上升趋势,且流量不断寻找变现;直播形式融合文娱与电商、办公成为基础设施。

  4.影视院线:疫情冲击减少供给消化库存,筛选行业人才,内容导向及后疫情新周期或已启动;内容制作趋向主流价值及工业化流程,渠道影院集中度有望提升,当下布局龙头及产业整合的公司,具有较好的性价比。5.广告营销:关注宏观经济环比恢复和楼宇广告公司的竞争及客户结构变化,受益技术优化和产业链延伸,MCN结合直播带货百花齐放,长期看行业应当加配。

  投资机会:下半年产业机会大于结构行情,把握复工之下5G时代新机会抓住技术驱动优质内容和平台公司的黄金时代,继续推荐龙头芒果超媒(300413)、吉比特(603444)、完美世界(002624)、三七互娱(002555);光线传媒(300251)、分众传媒(002027)、万达电影(002739);行业受益个股:游戏掌趣科技(300315)、宝通科技(300031)、昆仑万维(300418)等;影视华策影视(300133)、上海电影(601595);视觉中国(000681)、掌阅科技(603533)、中文在线(300364)、奥飞娱乐(002292)、东方明珠、元隆雅图(002878)等;港股标的腾讯控股、阅文集团、心动公司、祖龙娱乐等。

  风险提示:疫情变化风险、技术发展不及预期、商誉风险,复工不及预期。

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