广发证券–环保行业深度跟踪:垃圾分类+基建REITs再推动 带动板块估值提升

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    关注:旺能环境+维尔利+盈峰环境+龙马环卫+瀚蓝环境+碧水源  垃圾分类补短板方案出台,收费机制+产能建设+融资支持三大重点。7月31日《城镇生活垃圾分类和处理设施补短板强弱项实施方案》出台,

广发证券--环保行业深度跟踪:垃圾分类+基建REITs再推动 带动板块估值提升

  

  关注:旺能环境+维尔利+盈峰环境+龙马环卫+瀚蓝环境+碧水源

  垃圾分类补短板方案出台,收费机制+产能建设+融资支持三大重点。7月31日《城镇生活垃圾分类和处理设施补短板强弱项实施方案》出台,核心内容包括:

  (1)要求县级以上城市建立生活垃圾收费制度;

  (2)2023年基本实施垃圾分类,包括厨余垃圾产能、环卫装备、焚烧产能在内的处置设施加速建设;

  (3)利用专项债、REITs等融资工具对产业链建设提供支持。垃圾分类再次被强调全面执行,未来3-5年相关需求(焚烧+湿垃圾+环卫服务等垃圾分类市场规模超4000亿)将全面释放;而居民付费制度的逐步建立将保障运营期回款问题;REITs、专项债等则将有效解决融资问题。固废全产业链伴随垃圾分类的全面执行将维持高景气周期,建议关注湿垃圾设施建设龙头维尔利(300190)、环卫装备龙头盈峰环境(000967)+龙马环卫(603686)、优质焚烧公司瀚蓝环境(600323)+旺能环境(002034)等。

  基建REITs政策逐步落地,运营资产价值重估带动板块估值提升。本周基建REITs试点方案申报及基金募集指引相继发布,污水、固废等仍是基建REITs重点支持行业,此外也明确PPP项目也可申报基建公募REITs。预计后续试点项目将逐步落地,引导市场对环保运营资产的价值重估,且伴随REITs推广,商业模式上除投资工程建设以外,轻资产化、托管运营、备品耗材等都成为可选模式,有望加速公司资本金周转进而带动规模扩张。

  两年视角来看,行业估值向上的趋势已确立。伴随公募REITs试点启动,并由政策提出公募REITs可作为支持垃圾分类补短板建设的资金来源,板块融资需求改善已经得到验证。我们依旧强调,站在当前时点来看,诸如环保大基金、公募REITs等行业重大政策虽已出台,但尚未完全落地,且我们认为市场对此尚未充分反应;站在明年看以后,我们预计大基金一期+公募REITs环保项目也将落地并推广;伴随融资恢复,环保作补短板的重点行业之一,板块订单也将重回高增长的景气周期业绩将逐步落地,届时市场对行业的估值提升认可度将更强。当前环保板块估值仍处于历史底部(GFHB样本股2020年一致预期净利润对应PE仅为24.3倍),我们认为行业估值向上的趋势已确立,其中运营资产的估值弹性较大。

  风险提示:融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。

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