广发证券–海外电子行业月报:2020年8月电子下游 关注服务器库存去化

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    20年7月聚焦NB。过去一个月(2020.7.10-2020.8.10)恒生信息技术指数-5%(恒生指数-5%),台湾电子指数+7%(台湾加权指数+19%)。电子下游中彭博一致性预期上调较高的

广发证券--海外电子行业月报:2020年8月电子下游 关注服务器库存去化

  

  20年7月聚焦NB。过去一个月(2020.7.10-2020.8.10)恒生信息技术指数-5%(恒生指数-5%),台湾电子指数+7%(台湾加权指数+19%)。电子下游中彭博一致性预期上调较高的为苹果公司(苹果20财年3季度财报对产业链影响分析)。以月度来看,同比升幅较大为NB供应链(ODM、品牌、机壳)系因全球零售通路仍处低库存水位及日本GIGASchool教育标案(Chromebook为主),整体3季度NB出货可望达环比持平。此外,新款显卡效应亦持续带动游戏版卡公司的收入动能。手机供应链受益于新款iPhone初步启动拉货呈现环比提升,然同比动能普遍较弱,系因今年产品进程较去年晚,iPhone供应链后续关注技术龙头公司大立光,因7P存在技术难度(镀膜、模具和模仁)。

  下半年服务器进入库存去化周期。上半年服务器拉货动能强劲,然我们持续认为服务器需求从3Q20开始动能趋缓,系因云业者在2Q20拉货高峰之后,下半年将进行库存消化。其中,控制芯片大厂信骅(5274TW)7月收入终止连续五个月的环比成长。DigitimesResearch亦预期全球服务器出货量将在3Q20环比收缩5.6%。观察大型云业者的资本支出,微软第二季资本支出同比较第一季下滑,第三季水平将维持与第二季相同,亚马逊则持续保持强劲增长。谷歌及脸书皆维持全年资本支出计划不变,考虑上半年资本支出强劲的背景下,显示拉货动能放缓。展望明年,从平台观之,英特尔的全面升级新平台于明年推出(EagleStream),预期在库存获得去化之后,关注明年行业触底时点。

  智能机供应链跟踪。苹果供应链股价近日呈现回调,系因据新华社报导,美国总统8月6日签署行政令,称将在45天后禁止任何美国个人或实体与抖音海外版、微信及其中国母公司进行任何交易。然我们认为当前并没有明确定义限制范围(全球或是仅于美国)。因此,当前供应链状况仍稳,我们维持下半年新机时程和组装量预测不变。苹果供应链亦持续关注MiniLED、AppleSilicon和ToF。在华为手机产业链方面,整体订单企稳,全年维持1.95亿部预估。由于高通仍未公告是否取得供货于华为的许可证,因此我们预期明年1季度的旗舰手机的低端款采用联发科芯片,预期届时将强化光学规格(潜望式或下沉于P50)和营销力度。此外,短期持续关注三星供应链,在经过上半年的库存调整之后,预期3季度拉货力度较大,相关公司如舜宇光学可望受惠。

  看好小米集团(01810HK)、舜宇光学科技(02382HK)、大立光(3008TW)、雷蛇(01337HK)和联发科(2454TW)。

  风险提示。需求超预期下滑、零组件缺货、行业竞争及规格提升放缓。

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