长城证券–食品饮料行业动态点评:休闲食品 Q2线上线下分化严重 Q3业绩有望加快反弹

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所属分类:股票基础知识
摘要

    Q2休闲食品线上线下分化明显,头部品牌线上增速放缓。受疫情影响,Q2休闲零食行业分化严重,主要体现在两方面:一是线上和线下渠道分化明显,二是头部品牌与其他品牌出现分化。1、渠道分化:线下复工受

长城证券--食品饮料行业动态点评:休闲食品 Q2线上线下分化严重 Q3业绩有望加快反弹

  

  Q2休闲食品线上线下分化明显,头部品牌线上增速放缓。受疫情影响,Q2休闲零食行业分化严重,主要体现在两方面:一是线上和线下渠道分化明显,二是头部品牌与其他品牌出现分化。1、渠道分化:线下复工受限,消费回流线上明显。Q2休闲零食零售额增长35%左右,同比提升19.5pct、环比提升18pct,线上呈现强势增长,而线下的流通、旅游景点、校园等渠道复工受限,整体恢复缓慢,导致部分消费回流到线上。2、品牌分化:中小品牌直播带货形成冲击,头部品牌线上增速放缓。Q2行业的TOP3(三只松鼠(300783)、百草味、良品铺子(603719))增速分别约为0.2%、14%、-5%,远低于行业增速,市占率也分别下降3pct、1pct、2pct,主要是中小品牌受益于直播带货、高性价比,实现快速增长,冲击了头部企业的线上份额。

  头部品牌均定位中高端,从侧面反应出经济受创后,消费者的购买力有所下降。

  头部企业线上线下双管齐下,三季度有望实现快速反弹。休闲食品行业规模超过1万亿元,年均增速在10%以上,而竞争格局较为分散,为头部企业角逐留出空间。随着经济回暖,消费者购买力提升,中秋旺季送礼需求增加,加上头部快速调整市场策略,下半年业绩有望加速反弹。具体来看,下半年三只松鼠加盟小店开店速度将加快;洽洽食品(002557)重新定位电商战略,线上有望继续保持快速增长;来伊份(603777)线上导流加快,同时加快加盟店开拓;良品铺子线上、线下继续均衡发展;盐津铺子(002847)二季度业绩超市场预期,收入同增61.5%、净利润同增96.0%,Q3业绩同样喜人,预告净利润同增90.8%~133.1%,其业绩增长动力主要来自于中小型超市、便利店、批发市场等经销渠道的激活,而直营的大型KA渠道稳步增长。

  产品新鲜化、品牌连锁化、全产业链,头部企业引领行业趋势。随着消费升级,休闲食品企业也不断升级:1)产品新鲜化。根据SPINS数据,新鲜健康零食销售额占比达12%,且占比不断提升,说明零食新鲜化已势不可挡。来伊份今年提出新鲜零食品牌战略,进行差异化定位,有望为零食行业挖掘新的品类价值。2)品牌连锁化。三只松鼠、良品铺子、来伊份等均在加强线下连锁门店的发展,线下门店品牌连锁化有利于加强“购物+场景”的消费体验,提升消费者品牌忠实度,也有利于推进新零售模式,顺应消费者购物习惯,快速走向全国化扩张。3)全产业链布局。良品铺子、来伊份、盐津铺子、三只松鼠等在不断加强全产业链布局,一方面有利于加强对上游原料的把控,提高盈利能力,另一方面有利于从小品类向大品类扩张。

  投资建议:当下休闲食品把握两条投资主线,一是确定性强、业绩表现好,二是低估值、业绩反弹。受疫情与购买习惯的影响,二季度休闲零食行业分化严重,展望下半年,中秋旺季人口流动降低,预计送礼需求大增,企业也积极调整市场策略,预计头部品牌下半年业绩有望加快反弹。下半年可把握两条投资主线:1、首选确定性强、业绩表现好的标的,如盐津铺子、来伊份。1)来伊份:线上发力,线下转型加盟模式,同时加强品牌推广、强势营销,助力全国化快速扩张,盈利能力有望不断改善;2)盐津铺子:拓展的烘焙、坚果类符合消费升级趋势,将持续放量,叠加经销渠道快速扩张、股权激励激活员工动力,业绩进入加速期。2、关注低估值、业绩反弹的左侧机会,如煌上煌(002695)、绝味食品(603517)、洽洽食品。1)煌上煌:开店速度明显加快,预计全年净增1200-1500家,佐餐、餐饮多元化场景拓展,内部改革红利,预计下半年业绩环比加速;2)绝味食品:逆势扩张,全年净增门店1000家以上,高势能店大增,门店结构改善,串串品类稳步推进,业绩释放在即;3)洽洽食品:坚果新品――益生菌每日坚果、每日坚果燕麦片助力第二增长曲线,重新定位电商扩大消费群体,三季度业绩将稳步提升。与其他休闲食品公司相比,目前三者的21年PE较低,考虑到业绩持续释放,有望享受估值溢价。

  风险提示:行业竞争加剧,线上增速放缓,线下渠道恢复有限,消费习惯变化,疫情反复风险,食品安全事件。

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