国信证券–有色金属行业8月投资策略:全球流动性拐点未至 商品价格仍有上行空间

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    工业金属:流动性宽松环境下铜铝价格中枢稳步提升铜兼具金融和商品属性。全球流动性极度宽松有利于铜价上行。疫情对全球铜矿供应链的影响使得国内铜矿供应趋紧,加工费下行会增加国内铜冶炼企业的停产和检修

国信证券--有色金属行业8月投资策略:全球流动性拐点未至 商品价格仍有上行空间

  

  工业金属:流动性宽松环境下铜铝价格中枢稳步提升铜兼具金融和商品属性。全球流动性极度宽松有利于铜价上行。疫情对全球铜矿供应链的影响使得国内铜矿供应趋紧,加工费下行会增加国内铜冶炼企业的停产和检修。从全球供需平衡表来看,最差的时间点出现在今年Q1和Q2。目前全球流动性宽松格局短期内不会改变,欧美国家复产复工逻辑也会逐步验证,今年下半年全球精铜供需平衡表有望实现逆转,我们对后市铜价持有谨慎偏乐观的态度。铝目前是低库存状态,对铝价有支撑。另外成本端氧化铝产能处于长期过剩的状态,很难侵蚀电解铝利润,我们认为至少在年底前电解铝行业可以维持1000元/吨以上中性偏高利润。如果地产竣工周期和基建刺激延续到明年,则电解铝利润有望维持更久。

  黄金:金价创历史新高,黄金牛市仍然在路上美元实际利率是影响金价的关键性指标。今年3月以来,美国全方位给经济主体输送流动性,包括将联邦基金目标利率降至近零水平,美联储资产负债表规模史无前例快速扩张。目前市场对名义利率长期保持在低位的预期比较一致,通胀预期将成为决定金价涨幅的关键。美国在疫情还没有得到有效防控的情况下,强行复工,部分州疫情复发,引发市场对疫情防控和复工进展的担忧。另外我们认为除了疫情影响外,美国经济见顶回落才是中长期逻辑,美联储货币宽松政策在短时间内难以转向,货币超发会推升通胀预期。

  钴锂:钴价已反弹,锂价已触底钴价由于前期非洲运输受阻,导致国内钴原料供应偏紧。进入8月份MB钴价已经率先反弹,“小金属”特性也使得其价格弹性大,目前国产电钴均价已经修复至30万元/吨的位置,预计后市仍有较大上行空间,短期或运行至35-40万元/吨的区间。锂价短期内仍然继续下行。但是值得关注的是,最近一段时间,工业级碳酸锂率先涨价,预计之后随着需求回暖也会逐步刺激到电池级碳酸锂涨价,所以我们认为行业底部的迹象是越来越清晰,建议在这个时间点进行长期的布局。另外重点关注氢氧化锂所具备的差异化竞争优势。

  推荐标的:赣锋锂业(002460)、山东黄金(600547)、紫金矿业(601899)、索通发展(603612)

  风险提示:宏观经济超预期下行;中美关系恶化导致商品价格波动有较大不确定性;供给增加超预期。

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