华安证券–农林牧渔行业周报:猪价周环比上涨2.3% 主流猪企7月报或超预期

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  【研究报告内容摘要】  生猪价格周环比上涨2.3%,主流猪企7月出栏头均净利或增400-650元①本周生猪价格37.74元/公斤,周环比上涨2.3%。本周六全国生猪价格37.74元/公斤,周环比上

华安证券--农林牧渔行业周报:猪价周环比上涨2.3% 主流猪企7月报或超预期

  【研究报告内容摘要】

  生猪价格周环比上涨2.3%,主流猪企7月出栏头均净利或增400-650元①本周生猪价格37.74元/公斤,周环比上涨2.3%。本周六全国生猪价格37.74元/公斤,周环比上涨2.3%,本周五全国猪肉批发价48.34元/公斤,周环比下降0.7%。在非瘟疫情长期存在的大背景下,普通养殖户在种猪资源、资金支持、生物安全防控等方面均处于劣势,规模养殖场尤其是大型集团公司集中度正加速提升。非瘟疫情造成种猪产业链重创,二元母猪断档三元补,而三元留种又造成生产效率大降,我们维持2020-2021年猪价高位运行的判断不变;此外,猪肉进口或受境外疫情的快速发展而放缓,连续暴雨致部分地区非瘟疫情抬头,猪价高位运行的逻辑再次被强化。②南方暴雨致非瘟疫情抬头,8月或迎台风爆发期。受南方持续暴雨影响,南方部分省份非瘟疫情明显抬头。据涌益咨询公布数据,7月24日-30日全国90公斤以内生猪出栏占比14.59%,周环比小幅上升0.07个百分点,较5月29日-6月4日最低点8.94%提升5.65个百分点。分省份看,90公斤以内生猪出栏占比较5月29日-6月4日最低点上升幅度最大的依次为广东、四川、江西、福建、湖南、浙江、湖北,分别提升14个百分点、13个百分点、11个百分点、11个百分点、9个百分点、8个百分点;安徽、山东、河南分别较最低点提升5-6个百分点;河北、广西、江苏、山西相对平稳;东北三省90公斤以内生猪出栏占比较降低1-2个百分点。观察周环比数据,浙江、福建明显上升,较上周分别提升3个百分点、2个百分点,四川、湖北明显回落,较上周均下降2个百分点。根据中国气象中心预报,8月1日已形成3号台风“森拉克”,8月或迎台风爆发期,后续影响需紧密跟踪;③补栏积极性周环比稳定。本周散养户补栏积极性相对稳定,规模场15公斤仔猪出栏价1938元/头,周环比小幅上升2元/头,较3月中旬高点2356元降17.7%;规模猪场补栏积极性平稳,本周50公斤二元母猪价格5462元/头,已连续三周持平,较4月初高点5794元/头回落5.7%;④7月主流上市猪企业出栏量环比有望继续改善,出栏头均净利或增400-650元。据我们测算,7月主流上市猪企出栏均价(元/公斤)分别为,正邦科技(002157)38.2、温氏股份(300498)37.5、天邦股份(002124)38.3、牧原股份(002714)35.7、新希望37.6、天康生物(002100)32.4,较6月明显提升3.7-4.9元/公斤,对应头猪净利提升400-650元;由于上市猪企主要是从2019年6月-9月开始积极补栏,7月主流上市猪企业出栏量有望继续改善。建议积极关注正邦科技、中粮肉食、牧原股份、新希望、天邦股份。

  白羽鸡价格维持低位,黄羽鸡价格周环比继续上涨①中国禽业分会披露数据,2020年第30周(2020年7月20日-7月26日)父母代鸡苗价格18.38元/套,周环比涨1.9%,同比跌72.7%;父母代鸡苗销量130.87万套,周环比涨9.8%,同比涨40.1%;在产祖代种鸡存栏110.31万套,后备祖代种鸡存栏49.55万套,均处于2014年以来同期偏高水平。本周五白羽鸡产品价格9.5元/公斤,周环比降0.8%。2019年我国父母代雏鸡销量4830.87万套,同比增长17.5%,1H2020我国父母代雏鸡销量2851.87万套,同比增长40.5%,其中,6月父母代雏鸡销量588.34万套,是禽业分会有监测数据以来,单月供应父母代雏鸡第二多的月份。根据白羽肉鸡自身供给周期,白羽肉鸡价格处于下降通道;然而,站在我国肉类供应大背景下考虑,受非瘟疫情影响,我们测算2020年猪肉供应量或再降700-1000万吨;巨大的肉类供应缺口有望支撑白羽肉鸡价格维持相对高位,但价格下行趋势难以扭转,建议关注积极拓展食品业务端的圣农发展(002299);②本周五黄羽肉鸡快大鸡6.26元/公斤,周环比涨0.97%,同比跌9.8%;中速鸡6.11元/公斤,周环比涨4.1%,同比跌30.4%;土鸡7.31元/公斤,周环比涨0.14%,同比跌23.3%;乌骨鸡5.41元/公斤,周环比涨5.9%,同比跌21.5%。

  生猪产能恢复迟缓拖累猪料利好禽料,特种水产料发力,关注海大集团(002311)①猪料增长主要源自普及率提升,非瘟疫情常态化,规模养殖场集中度正加速提升,中长期利好猪料销量。然而,本轮生猪产能恢复周期长,全国猪料销售企稳尚需时日;②禽料:在巨大肉类供给缺口下,禽肉和禽料销量将持续快速增长;③水产料:传统水产养殖品种遇瓶颈,营养价值高的特种水产品需求不断上升,且特种水产料对传统鲜杂鱼喂食的替代不可逆转。④海大集团饲料品类齐全穿越周期,产品力清晰卓越铸造核心竞争力。1H2020公司实现饲料销量639万吨,同比增长19%,饲料销售毛利24亿元,同比增长18%;其中,水产料销量同比增长15%,特种鱼料销量同比增速逾25%,产品结构进一步优化,禽料同比增长32%,猪料受非瘟影响同比下降17%,下半年同比降幅有望收窄。建议积极关注海大集团。

  动物疫苗监管政策密集调整,行业集中度或稳步提升猪用疫苗有望随后周期生猪产能恢复+非瘟疫苗或成功商用双重催化迎来高速增长期,猪苗市场容量或达150亿元(不含非瘟疫苗),相比当前存2-3倍空间。禽用疫苗延续高景气,政策驱动下市场化禽苗龙头有望迎来份额持续提升。动物疫苗监管政策密集调整。新版兽药GMP施行,行业技术壁垒和资金投入门槛提升,将有效遏制低水平重复建设;《兽用生物制品经营管理办法》(修订草案征求意见稿)公开征求意见,拟放开国家强制免疫用生物制品经营,一级经销商和二级经销商均可向养殖场(户)销售疫苗,养殖户可直接就近向当地授权经销商购买强免疫苗产品,有利于加快优质优价的市场苗对招采苗的替代,动保行业集中效应愈加明显。

  风险提示非瘟疫情失控;价格下跌超预期。

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