中银证券–家用电器行业周报:疫情影响逐步减弱 大家电景气度回升

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  【研究报告内容摘要】  家电行业的个股走势主要基于家电公司的基本面数据变化。今年以来家电行业受到疫情影响,上半年子板块景气度分化明显,小家电终端表现强于大家电,进而带动股价走强。随着国内疫情基本受

中银证券--家用电器行业周报:疫情影响逐步减弱 大家电景气度回升

  【研究报告内容摘要】

  家电行业的个股走势主要基于家电公司的基本面数据变化。今年以来家电行业受到疫情影响,上半年子板块景气度分化明显,小家电终端表现强于大家电,进而带动股价走强。随着国内疫情基本受控,线下实体活动逐渐恢复正常。从终端数据来看,截止6月,大家电线上渠道零售增速明显提升,线下渠道下滑幅度持续缩窄。站在当前时点,我们认为疫情对家电行业影响趋弱,前期由于疫情积累的更新需求,以及后续竣工逐步恢复带来的新增需求,有望使白电和厨电行业景气度回升。

  子板块核心数据追踪:空调:奥维云网数据,6月线下降幅已收窄至21%,线上同比增速达19%。

  7月内销排产量同比+11%,8月达到+25%,显示了空调生产企业对后续市场的强劲信心。

  冰箱&洗衣机:奥维云网数据,6月冰洗线下零售额同比分别为-2%/-6%,线上零售额同比分别为+30%/+39%,复苏明显。

  厨电:以烟灶套餐为代表,6月奥维云网数据显示,烟灶套餐零售额同比下滑收窄至7%,线上同比增长达12%。

  小家电:小家电需求在疫情期间得到较大程度刺激,特别是“功能补充型”的长尾小家电品类,例如煎烤机、搅拌器、料理机、破壁机、台式电烤箱等。奥维云网数据显示,上述品类6月零售额同比增长分别为60%/7%/63%/148%/76%。

  投资建议在疫情对家电行业影响逐步减弱的背景下,我们认为近期家电行业投资应当关注房地产竣工回暖带动的疫情“顺周期”主线。具体建议关注:海尔智家(600690):港股私有化治理结构进一步理顺,内部效率提升带动长期利润率上行。若海尔电器私有化方案能顺利实施,除了明显增厚海尔智家归母净利润外,还有助于企业梳理内部治理结构,提升运营效率,长期利润率有望上行。

  美的集团(000333):内需回暖下具备较强业绩确定性。1)海外疫情对家电出口影响低于预期,国内需求逐渐恢复。2)美的各类家电渠道库存均保持在较低水位,将直接受益下半年疫情“顺周期”家电品类销售回暖。3)渠道平台搭建完善,小家电品类扩张的边际成本较低。

  老板电器(002508):房地产竣工回暖下工程渠道增长具备高确定性。下半年房地产竣工增速有望转正并持续至2021年。老板电器作为传统厨电龙头有望在零售及工程渠道双重收益。

  格力电器(000651):低估值行业龙头,推进渠道变革提升效率。公司即将在下半年推行销售体系变革,精简销售层级、提升分销效率和灵活性。未来,伴随渠道变革逐步推进及库存合理后出货端恢复,公司基本面将得到改善。

  风险提示1)宏观经济不及预期;2)新冠疫情重新加重;3)家电行业价格战加剧;4)天气因素对家电特别是空调产生的影响等。

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