中银国际证券:汽车行业Q2业绩明显改善 后续有望继续回暖

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来源:中银国际证券  二季度国内疫情基本得到控制,汽车行业复工复产,乘用车、客车销量同比小幅增长、环比大幅增长,卡车销量同比、环比均大幅增长,预计2020Q2整车与产业链公司业绩环比将明显改善,但海外

中银国际证券:汽车行业Q2业绩明显改善 后续有望继续回暖

  来源:中银国际证券

  二季度国内疫情基本得到控制,汽车行业复工复产,乘用车、客车销量同比小幅增长、环比大幅增长,卡车销量同比、环比均大幅增长,预计2020Q2整车与产业链公司业绩环比将明显改善,但海外疫情严重,海外收入占比较高的零部件公司业绩将承压。预计2020Q2长安汽车(000625)、长城汽车(601633)、比亚迪(002594)、中国重汽(000951)、潍柴动力(000338)、银轮股份(002126)、拓普集团(601689)、旭升股份(603305)、星宇股份(601799)、腾龙股份(603158)、德赛西威(002920)、新泉股份(603179)、富奥股份(000030)、威孚高科(000581)等公司业绩同比有望实现较快增长,华域汽车(600741)、宁波华翔(002048)、精锻科技(300258)、保隆科技(603197)等公司或受海外业务拖累等因素影响,预计业绩将出现下滑。多地出台汽车消费政策,中长期持续看好汽车行业触底反弹大趋势,建议关注乘用车及零部件、特斯拉产业链等投资机会,重点推荐上汽集团(600104)、长城汽车、长安汽车、银轮股份、拓普集团等;基建有望加码,环保加严、淘汰国三车与严查超载等因素影响,2020年重卡有望维持高景气度,关注潍柴动力、中国重汽、威孚高科;辅助驾驶加速渗透,5G推动车联网发展,推荐伯特利(603596)、均胜电子(600699)。

  2020年第二季度汽车销量同比小幅增长、环比大幅增长。

  根据中汽协数据,2020Q2汽车销售658.5万辆,同比增长10.4%,环比增长79.4%;其中乘用车销售499.6万辆,同比增长2.4%,环比增长73.6%;商用车销售159.0万辆,同比增长46.3%,环比增长100.3%。第二季度国内疫情基本得到控制,随着汽车行业复工复产,以及国家和地方政府一系列利好政策的推出,二季度乘用车销量同比小幅增长、环比大幅增长,商用车销量同比、环比均大幅增长,预计下半年乘用车市场有望实现温和复苏。2020Q2客车销售11.8万辆,同比增长2.9%,环比增长78.0%,预计2020年客车销量仍将出现下滑。2020Q2卡车销售147.2万辆,同比增长51.4%,环比增长102.3%,各车型销量同比、环比均大幅增长,重卡同比增长超过60%,中卡、轻卡、微卡同比增长超40%。随着各地基建工程投资启动,工程车市场需求回升明显;多地鼓励淘汰国三车,以及严查超限超载重卡需求中枢也有望上移,推动重卡销量位于高位,预计2020年重卡销量有望超过130万辆。2020Q2新能源汽车销售27.9万辆,同比下滑12.3%,环比增长144.7%,新能源乘用车与商用车销量同比仍出现下滑,但降幅明显收窄;各车型环比均大幅增长,受补贴过渡期影响,后续新能源汽车销量基数降低,随着疫情好转与补贴及各地支持政策落地,新能源汽车销量有望重回增长轨道,车企盈利也有望提升。

  钢、塑料等主要原材料价格同比小幅下降,企业成本较为稳定。

  2020年4月以来铝材、热轧卷板、聚丙烯、天然橡胶价格均称呈现较快增长的态势,其中铝材价格增长最快;从单季度均价来看,2020Q2四类材料价格同比有所下降,铝材、热轧卷板、天然橡胶价格环比有所下降,聚丙烯价格环比有所提升,零部件与整车企业成本整体较为稳定。2020Q2人民币汇率总体处于较低位置,但由于海外疫情严重,出口或海外业务占比较大的汽车与零部件企业业务将受到一定冲击。

  主要汽车行业上市公司中报业绩前瞻。

  2020Q2乘用车、客车、卡车销量同比出现不同程度增长,环比快速增长,二季度车市明显回暖,预计业绩将明显改善,但2020Q2海外疫情严重,海外收入占比较高的零部件公司业绩将承压。对于整车公司,预计2020Q2长安汽车(出售长安标致雪铁龙汽车股权,持有宁德时代(300750)股票股价上涨)业绩扭亏为盈,中国重汽(重卡销量快速增长)、长城汽车(销量同比、环比均快速增长,同期基数较低)、比亚迪(销量回暖,口罩业务贡献等)2020Q2业绩有望快速增长。对于零部件公司,预计2020Q2拓普集团与旭升股份(配套特斯拉)、星宇股份(配套一汽大众与日系等客户销量同比快速增长,产品结构升级)、腾龙股份(北京天元奥特并表)、德赛西威(配套新车型与订单放量,同期基数较低)、新泉股份(配套吉利等客户销量同比快速增长)、富奥股份(配套一汽解放(000800)、一汽大众等客户销量同比快速增长)、潍柴动力、威孚高科与银轮股份(配套卡车等业务高速增长)业绩同比有望实现较快增长,华域汽车、宁波华翔、精锻科技、保隆科技等公司或受海外业务拖累等因素影响,预计2020Q2业绩将出现下滑。

  投资建议

  受疫情影响,乘用车销量短期承压,随着中央与地方各项刺激政策陆续落地,乘用车市场有望温和复苏,我们对下半年乘用车市场保持谨慎乐观。中长期持续看好汽车行业触底反弹大趋势,建议关注乘用车及零部件、特斯拉产业链等投资机会,重点推荐上汽集团、长城汽车、长安汽车、银轮股份、拓普集团等;基建有望加码,环保加严、淘汰国三车与严查超载等因素影响,2020年重卡有望维持高景气度,关注潍柴动力、中国重汽、威孚高科;辅助驾驶加速渗透,5G推动车联网发展,推荐伯特利、均胜电子。

  风险提示

  1)汽车销量不及预期;2)贸易摩擦升级;3)产品大幅降价。

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