安信证券–计算机行业深度分析:SaaS 计算机中的消费股

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摘要

【研究报告内容摘要】  新冠疫情推动线下办公线上化,加速云计算发展。短期来看,新冠疫情引爆云计算需求,例如Zoom、Teams、腾讯会议、金山文档等使用量均大幅度增长;中长期来看,新冠疫情完成了云计算

安信证券--计算机行业深度分析:SaaS 计算机中的消费股

  【研究报告内容摘要】

  新冠疫情推动线下办公线上化,加速云计算发展。短期来看,新冠疫情引爆云计算需求,例如Zoom、Teams、腾讯会议、金山文档等使用量均大幅度增长;中长期来看,新冠疫情完成了云计算的市场教育,大幅节约了企业营销成本,也能提升云计算公司货币化的能力;同时,部分消费支出向云计算倾斜使得云计算更有消费属性,由于新冠疫情的特殊性和持续性,可能在世界范围内对社会习惯、社会文化产生巨大改变,使得云计算的TAM(最大可达市场)大幅提高,同时也为云计算赋予了更强的消费属性。

  SaaS在海外成熟市场表现亮眼。从市场表现看,年初至今,我们跟踪的约70只美国SaaS股票YTD收益中位数为38%,显著高于整体市场;从业绩表现看,绝大多数SaaS公司的业绩超过了市场预期,超预期比例的中位数为2.15%;从估值水平看,SaaS公司的估值溢价已经超过疫情前的水平,超过九成的SaaS公司的估值溢价有提升,这意味着市场正在给予SaaS公司更高的估值。

  SaaS是计算机中的消费股。参考消费股,我们发现,SaaS和消费类企业的用户粘性都很强,造就了较宽的护城河;两类企业收入可复现程度都很高,且都拥有充沛的经营性现金流。此外,两者长期来看都存在财务指标边际改善的逻辑:消费公司的运营利润率等指标稳步上升,这与规模效应、品牌等诸多因素有关。SaaS公司也存在同样的情况,跨过盈亏平衡点后运营利润率不断提升。

  投资建议:中国作为世界上排名第二的经济体,SaaS产业孕育着巨大的潜能。正如我们在此前周观点《“宅经济”变为“云经济”》中提到的,新冠疫情是国内SaaS产业发展的重大拐点,未来有望更上一层楼!我们认为,SaaS就是计算机中的消费股,持续推荐国内SaaS龙头企业:金山办公、广联达(002410)、用友网络(600588)、恒生电子(600570)、石基信息(002153)、金蝶国际等。

  风险提示:行业发展不及预期;市场竞争加剧。

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