疫情之下 免税板块乘风破浪 行业空间吹大还是做大?投资热度能否持续?专家这么说

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自7月1日海南离岛免税政策做出新的调整以来,海南免税购物掀起了一股购物狂潮。热度延续到资本市场,7月以来,陆续有十余家上市公司申请免税品经营资质牌照。  二级市场上,疫情以来免税板块逆势持续上涨,2月

疫情之下 免税板块乘风破浪 行业空间吹大还是做大?投资热度能否持续?专家这么说

  自7月1日海南离岛免税政策做出新的调整以来,海南免税购物掀起了一股购物狂潮。热度延续到资本市场,7月以来,陆续有十余家上市公司申请免税品经营资质牌照。

  二级市场上,疫情以来免税板块逆势持续上涨,2月3日鼠年首个交易日以来,免税店指数上涨了72%;仅7月份,免税店指数就上涨了22%。

  免税空间到底是真大还是吹大?免税行情还能走多远?7月29日,中信建投(601066)社服首席分析师贺燕青做客证券时报·e公司微访谈直播间,为投资者详细解答免税板块的投资逻辑。

  行业空间是否“吹大”?

  免税商品经营作为市值千亿的蓝海市场,有着非常广阔的前景,在免税政策不断放松,国人海外免税消费快速回流的大背景下,国内免税行业仍然处于快速成长期。

  贺燕青表示,今年对免税行业的主要利好来自于海南离岛端,包括自贸港建设以及海南离岛免税细则的调整,而离岛免税细则放开力度较大,包括限额大幅提升、行邮税起征点提升至10万元、单次购买件数大幅放开、丰富产品品类等,原先制约客流量及客单价的部分因素被消除和改善,离岛端近几年量价齐升的趋势或较明显,免税销售额及占比可能存在较大提升空间。

  中长期来看,若国人离境免税政策落地,非离岛端的市内店将成为离境国人全新的购物场景,长线若限额及品种进一步改善,则有望提升消费转化率,带来市内免税店的快速成长。

  目前,国人每年的境外消费金额巨大,而国家促进消费回流的决心坚定,随着国内品牌、品类、消费体验、价格、渠道等各方面逐步完善,政策持续利好,预计可回流的空间较大,免税行业整体具备较大的成长空间,长线国内免税总空间或突破5000亿元甚至接近万亿元规模。

  扎堆申请牌照原因几何?

  天眼查专业版数据显示,过去五年,我国免税相关企业(全部企业状态)年度注册增速始终维持在10%左右。以工商登记为准,截至到7月29日,我国今年上半年新增免税相关企业超过3600家,较去年同比1791%。具体来看,今年第二季度新增超过2400家企业,环比增长105.9%。

  资本市场上,自从6月王府井(600859)宣布公司获得免税牌照后股价迎来大幅上涨。7月份,已有10余家上市公司相继宣布,已向相关政府部门提出免税品经营资质申请。

  对此,贺燕青表示,该现象侧面反映出在免税行业未来可能趋向有限竞争的格局下,一些零售商企业参与免税业务的高度热情,同时也反映了目前免税牌照仍然是较高的壁垒。且免税行业从长期看,仍具有较大发展潜力,对于拉动消费回流和刺激旅游消费具有较重要的意义。但当前来看,免税牌照的申请和审批流程较为严格,且目前已申请的企业实质推进或均存在较大不确定性,需理性看待,近几年或较难出现牌照大规模放开的情况。

  目前,新落地的牌照仅王府井,其他牌照还在申请过程中。这些申请免税牌照的上市公司均表示:免税经营牌照尚在推进过程中,存在不确定性。

  贺燕青认为,免税牌照的发展总体上仍具有很大的不确定性,长期来看,国内免税行业应当会趋向健康的有限竞争格局。

  对于免税行业区域性的猜测,贺燕青指出,免税行业的区域特性在原先也有体现,如区域性免税运营商珠免、深免、海免等,都具有一定的区域运营性质。

  若未来放开部分牌照,在非离岛端或主要参与市内店的运营,由于新牌照相对在供应链和渠道端不具备优势,且尚需要一定的培育期,故而如若有新牌照落地,则中期在特定区域运营,且主要聚焦非离岛端的市内免税店或是比较可能的路径。

  火热行情能否持续?

  二级市场上,免税概念近期再度被“热炒”。7月29日,免税店指数上涨3.74%。

  对应的个股,鄂武商A涨停、王府井,众信旅游(002707)涨超5%,格力地产(600185)、中国中免(601888)、凯撒旅业(000796)等跟涨。

  数据显示,7月1日至今日,13只免税概念股累计涨幅均超过10%,其中,凯撒旅业7月以来累计涨幅超过50%。

  前期涨幅如此可观,免税概念还能上车吗?

  对此,贺燕青认为,免税板块目前来看,走势较强的原因一方面是对今年以来政策释放力度较大的反映,另一方面,也反映了投资者对于长期免税行业巨大的成长空间的肯定。从长期来看,免税板块仍然具备关注和投资的机会,核心逻辑还是在于中长期,整个行业的巨大成长空间。

  内生层面,通过政策的完善、免税渠道和场景的丰富及建设、免税购物体验的完善、价格优势的体现、其他配套的完善等,增强国内免税消费的粘性。

  从外部来说,在比较优势不断增强的背景下,国人较大金额的境外消费仍存在较大的回流空间,且未来随着消费能力和覆盖客群的提升,整体消费份额仍然具备较大成长空间。长期看,若国内免税总空间突破5000亿元甚至万亿元,则当前时点看,仍具有较强的增长动能和投资价值。

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