华西证券–煤炭行业月报2020年6月:煤炭6月月报 供给同比下降 动力煤及焦炭继续上涨

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【研究报告内容摘要】  6月煤炭产量及进口量尽管环比有所增长,由于下游复工及电厂补库等因素,需求亦增长,动力煤及焦炭的价格仍进一步上涨。  今年汛期提前且长江流域降水量显著高于多年平均水平,且出梅较晚

华西证券--煤炭行业月报2020年6月:煤炭6月月报 供给同比下降 动力煤及焦炭继续上涨

  【研究报告内容摘要】

  6月煤炭产量及进口量尽管环比有所增长,由于下游复工及电厂补库等因素,需求亦增长,动力煤及焦炭的价格仍进一步上涨。

  今年汛期提前且长江流域降水量显著高于多年平均水平,且出梅较晚,目前电厂补库完成但高温旺季尚未来临,7月中旬港口动力煤价开始回落。我们认为动力煤的高温旺季预计将在七月下旬来临,在水电已满发的状态下,未来火电的边际增量主要来自高温天气,即使动力煤因近期强降雨、补库及政策预期略有回调,我们仍然看好旺季来临后的涨价。

  未来我们主要关注的三点:首先是需求方面关注降雨和高温,尤其是长江中上游的雨带,以及长江流域出梅后的高温范围及持续时间;其次是国内供给,内蒙古的产量释放在高温来临煤价上涨后,大概率将迎来一定程度上的边际放松;第三是进口政策,若国内的产量释放仍然无法满足旺季需求,进口煤政策的松紧将成为影响煤价的关键因素之一。

  双焦方面,因为雨季近期钢铁步入淡季,焦炭价格承压,5-6月连续六轮提涨后7月开启2轮提降。焦煤部分地区部分煤种价格出现回落。近期双焦走势偏弱,仍需关注雨季过后下游需求恢复情况。

  重点推荐标的中国神华(601088)、陕西煤业(601225)、露天煤业(002128)、盘江股份(600395)。另有焦炭上涨及聚丙烯受益标的:金能科技(603113);兖矿集团及山东能源集团战略重组受益标的:兖州煤业(600188);潞安、阳煤、晋煤集团战略重组受益标的:潞安环能(601699)、阳泉煤业(600348);光伏概念受益标的:山煤国际(600546)。

  供给端:66月原煤产量同比--1.2%%,进口煤同比--6.7%%,当月供给合计--1.66%%。

  2020年6月,原煤产量3.34亿吨,当月同比-1.2%,环比+4.8%;进口煤量当月2529万吨,当月同比-6.7%,环比+15%;6月煤炭总供给同比-1.6%(5月为-1.7%)。

  2020年1-6月,原煤产量累计18.05亿吨,累计同比+0.6%;进口煤及褐煤累计1.74亿吨,累计同比+12.7%;供给合计累计19.8亿吨,累计同比+1.6%。

  需求端:66月火电发电量同比++5.4%%,固定资产投资当月同比++5.6%%。

  2020年6月,发电量当月同比+6.5%;火电发电量当月同比+5.4%;水电发电量当月同比+6.9%。1-6月,发电量累计同比-1.4%,火电累计同比-1.6%,水电累计同比-7.3%。6月用电需求继续恢复,且水电发电量增长较快。2020年6月,固定资产投资当月同比+5.6%,环比上月增速+1.8pct。房地产、基建66月当月同比继续快速增长,是投资恢复的主力;制造业投资66月当月亦实现了正增长。1-6月,固定资产投资累计同比-3.1%,降幅比1-5月份收窄3.2pct。其中1-6月房地产投资、基建投资(不含电力)、制造业投资的累计同比分别为+1.9%/-2.7%/-11.7%,较1-5月的累计同比-0.3%/-6.3%/-14.8%分别提高2.2/3.6/3.1个百分点。

  2020年1-6月,生铁/粗钢/钢材产量累计分别为4.33/4.99/6.06亿吨,累计同比分别为+2.2%/+1.4%/+2.7%。

  2020年1-6月,水泥产量9.98亿吨,累计同比-4.8%;6月当月产量2.29亿吨,当月同比+8.5%,环比-7.5%,与地产/基建投资当月快速增长相符。

  运输及库存:大秦线66月运量同比+9%,年内首次打满,66月港口及电厂库存逐渐回升。

  2020年6月,大秦线运量3895万吨,同比+8.74%,日均运量130万吨。1-6月累计运量18763万吨,同比-14%。5月检修结束后,6月是大秦线今年以来首次实现当月同比正增长,以及近一年来首次基本满负荷运转。

  5月环渤海港口库存快速去库带动全国港口库存下降。进入66月电厂主动补库,大秦线检修完成,港口煤炭调入量历史高位,港口和电厂均开启了87/8月迎峰度夏前的补库。

  煤价:动力煤港口现货价66月继续上涨,焦炭亦继续提涨,焦煤逐渐止跌。

  动力煤方面,6月火电发电量同比+5.4%,固定资产投资+5.6%,而煤炭产量当月同比-1.2%,进口-6.7%,结合66月电厂的补库行为,动力煤港口价格继续上涨,同时坑口煤价亦恢复性上涨。6月CCI5500指数从548元/吨上涨25元/吨至573元/吨。

  双焦方面,焦炭需求较好并有限产预期,5-6月共落地6轮提涨,累计上涨300元/吨,焦煤亦随着焦化厂利润的修复逐渐止跌。进入7月,由于雨季使得下游需求转淡,焦炭目前已落地2轮提降,焦煤向上空间亦有限。

  推荐标的:中国神华、陕西煤业、盘江股份、露天煤业。受益标的:山煤国际、金能科技等。

  重点推荐标的中国神华、陕西煤业、露天煤业、盘江股份。动力煤港口价格旺季易涨难跌,我们认为动力煤龙头将迎来修复。

  高股息标的包括中国神华、陕西煤业、露天煤业、盘江股份。另有焦炭上涨及聚丙烯受益标的:金能科技;兖矿集团及山东能源集团战略重组受益标的:兖州煤业;潞安、阳煤、晋煤集团战略重组受益标的:潞安环能、阳泉煤业;光伏概念受益标的:山煤国际。

  风险提示宏观经济系统性风险;夏季高温低于预期;水电发电超预期;进口煤政策放宽超预期;内蒙陕西等地煤炭产量释放超预期;新能源在技术上的进步超预期。

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