靳毅:银行板块个股分化 同业存单发行下滑

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投资要点  行业新闻与监管动态  重点包括:1)银保监会表示做好不良贷款大幅反弹的应对准备;2)银保监会印发《关于近年影子银行和交叉金融业务监管检查发现主要问题的通报》;3)银保监会批复同意广发银行出

靳毅:银行板块个股分化 同业存单发行下滑

  投资要点

  行业新闻与监管动态

  重点包括:1)银保监会表示做好不良贷款大幅反弹的应对准备;2)银保监会印发《关于近年影子银行和交叉金融业务监管检查发现主要问题的通报》;3)银保监会批复同意广发银行出资50亿元筹建广银理财有限责任公司。

  市场表现

  报告期内(2020/07/06-2020/07/19),银行板块整体走弱。银行(申万)下跌2.78%,跑输沪深300指数5.61%。截至2020/07/17,银行板块PB(整体法、最新)为0.73倍,其中国有行、股份制、城商行、农商行PB估值分别为0.67倍、0.81倍、0.87倍、1.12倍,各类银行估值水平与上周相比,均有小幅下降,整体估值仍处于历史较低水平。

  报告期内(2020/07/06-2020/07/19),银行转债表现涨跌互现。其中无锡转债(3.44%)、江银转债(2.20%)、苏农转债(-0.45%)、浦发转债(-1.35%)、张行转债(-1.67%)、光大转债(-1.68%)、苏银转债(-1.81%)、中信转债(-1.99%)。转股溢价率方面,现存银行转债的转股溢价率水平变化有所分化。

  同业存单

  报告期内,同业存单总发行量、净融资额均有所下降。同业存单总发行量为4,821.80亿元,较上期减少619.10亿元;净融资额为-79.10亿元,较上期减少1,123.00亿元。分评级来看,AAA级发行总额占比为91%;AA+级发行总额占比为6%;AA级发行总额占比为2%。

  发行主体结构方面,除国有行外,其他类型银行实际发行额均较上期减少,其中股份制实际发行额减少最多。发行利率方面,最近一周,国有行、股份制、城商行、农商行均较上周有所上升。而发行期限结构方面,不同期限同业存单发行额较上期均有所下降,其中3M期限同业存单发行额下降最多。发行利率方面,最近一周,不同期限同业存单均较上周有所抬升。

  银行理财

  报告期内,共发行理财产品845只,其中,除了3-6月期限产品发行数量较上个报告期有所下降,其余期限产品发行数量较上个报告期均有所上升。预期年收益率方面,除1月期理财产品较上周有所抬升外,其他期限理财产品较上周均有所下降。目前1周、1个月、3个月、6个月、1年期限理财产品预期年收益率分别为3.25%、3.78%、3.91%、3.81%、0.00%。

  风险提示

  权益市场走低的潜在可能性;监管政策发生不利变化。

  【银行观察双周报】

  一、行业新闻

  1、银保监会表示做好不良贷款大幅反弹的应对准备:1)7月11日,银保监会最新披露数据显示,6月末,我国银行业不良贷款余额3.6万亿元,比年初增加4004亿元,不良贷款率2.10%,比年初上升0.08个百分点。

  2)银保监会新闻发言人表示,对不良资产变化情况,银保监会一直密切关注,秉持客观、专业精神认真分析和应对。一些受疫情影响较重的行业和企业经营压力巨大,还款能力下降。虽然银保监会采取了临时延期还本付息、借新还旧、展期、修改贷款合同等对冲政策措施,但经营不善的企业本身存在的问题并没有根本解决,今后仍然面临较大违约风险。

  2、银保监会批复同意广发银行出资50亿元筹建广银理财有限责任公司:截至目前,已有14家理财子公司获准开业,包括6家国有大行、4家股份行、3家城商行和1家农商行。

  3、9家金融机构被接管一年:7月17日起,银保监会依法对天安财险、华夏人寿、天安人寿、易安财险、新时代信托、新华信托实施接管;鉴于新时代证券、国盛证券、国盛期货隐瞒实际控制人或持股比例,公司治理失衡,为保护投资者合法权益,维护证券市场秩序,证监会决定对其依法实行接管。

  4、央行举行2020年上半年金融统计数据新闻发布会:1)货币政策更加灵活适度,我们现在更加强调适度这两个字。适度有两个含义,一个含义是总量上要适度,信贷的投放要和经济复苏的节奏相匹配。第二个是价格上要适度,要认识到利率适当下行并不是利率越低越好。

  2)上半年的货币政策主要还是依靠传统货币政策。下半年经济恢复正常,传统货币政策的作用可能会更加明显,我们进入了一个更加常态的状态。

  3)各界对资管新规延长的建议比较多,但是无论是延1年、2年还是3年,对金融机构来说,关键是必须要转型的,再回到过去大搞表外业务、以钱炒钱、制造金融乱象是不可能。

  5、央行联合银保监会召开金融支持稳企业保就业工作座谈会:要求各金融机构把支持稳企业保就业作为当前和今后一段时期工作重中之重。要把握好信贷投放节奏,确保信贷资金平稳投向实体经济;落实有扶有控的差异化信贷政策和中小微企业贷款延期还本付息政策,加大小微企业信用贷款支持力度。

  二、监管动态

  1、银保监会印发《关于近年影子银行和交叉金融业务监管检查发现主要问题的通报》:通报了主要集中在“资管新规”“理财新规”执行不到位、非标投资业务管控不力等方面的影子银行和交叉金融业务存在的突出问题,并要求坚决防止影子银行回潮和结构复杂产品死灰复燃、严禁资金违规流入股市、违规投向房地产领域等限制性领域。

  2、银保监会正式发布《商业银行互联网贷款管理暂行办法》:明确个人消费贷款额度不超20万元;贷款资金不得用于房产、股票、债券、期货等投资。办法要求银行建立合作机构准入及退出机制,并设置2年过渡期。

  三、市场表现

  报告期内(2020/07/06-2020/07/19),银行板块整体走弱。银行(申万)下跌2.78%,跑输沪深300指数5.61%。具体来看,上市银行中涨跌幅前五分别为无锡银行(行情600908)(15.15%)、宁波银行(9.20%)、长沙银行(7.93%)、青农商行(7.48%)、江阴银行(6.67%);涨跌幅后五分别是西安银行(-2.71%)、上海银行(-2.98%)、交通银行(-3.07%)、光大银行(-3.73%)、紫金银行(-5.62%)。

  截至2020/07/17,银行板块PB(整体法、最新)为0.73倍,其中国有行、股份制、城商行、农商行PB估值分别为0.67倍、0.81倍、0.87倍、1.12倍,各类银行估值水平与上周相比,均有小幅下降,整体估值仍处于历史较低水平。

  报告期内(2020/07/06-2020/07/19),银行转债表现涨跌互现。其中无锡转债(3.44%)、江银转债(2.20%)、苏农转债(-0.45%)、浦发转债(-1.35%)、张行转债(-1.67%)、光大转债(-1.68%)、苏银转债(-1.81%)、中信转债(-1.99%)。

  转股溢价率方面,现存银行转债的转股溢价率水平变化有所分化。截至2020/07/17,各银行转债转股溢价率、YTM分别为:张行转债(7.78%、-1.32%)、光大转债(16.16%、-3.70%)、苏农转债(22.44%、1.99%)、中信转债(41.82%、2.55%)、无锡转债(6.94%、-0.83%)、苏银转债(29.63%、2.02%)、江银转债(11.80%、-0.57%)、浦发转债(38.20%、2.55%)。

  四、行业数据跟踪

  4.1、同业市场

  报告期内(2020/07/06-2020/07/19),资金利率全线上行。截至2020年07月17日,1天/7天/1个月/3个月银存间质押式回购加权利率,较07月03日分别变动94.75BP、41.37BP、60.69BP、30.00BP;隔夜/1周/1个月/3个月/6个月SHIBOR,较07月03日分别变动96.40BP、24.70BP、18.70BP、25.10BP、25.50BP。

  报告期内,同业存单总发行量、净融资额均有所下降。同业存单总发行量为4,821.80亿元,较上期减少619.10亿元;净融资额为-79.10亿元,较上期减少1,123.00亿元。分评级来看,AAA级发行总额占比为91%;AA+级发行总额占比为6%;AA级发行总额占比为2%。

  同业存单发行主体结构:报告期内,国有行、股份制、城商行、农商行同业存单实际发行额分别为1,353.50亿元、1,155.70亿元、1,285.80亿元、483.50亿元;较上期变动567.90亿元、-1,079.50亿元、-592.10亿元、-19.10亿元,除国有行外,其他类型银行实际发行额均较上期减少,其中股份制实际发行额减少最多。

  发行利率方面,最近一周,国有行、股份制、城商行、农商行均较上周有所上升。最新一周国有行、股份制、城商行、农商行同业存单发行票面利率的加权平均利率分别为2.4443%、2.4693%、2.5311%、2.4819%。

  同业存单发行期限结构:报告期内,1M、3M、6M、9M、1Y期限同业存单实际发行额分别为810.50亿元、1,922.90亿元、274.20亿元、205.30亿元、1,118.20亿元;较上期分别变动-92.90亿元、-388.10亿元、-276.20亿元、-271.60亿元、-81.00亿元,不同期限同业存单发行额较上期均有所下降,其中3M期限同业存单发行额下降最多。

  发行利率方面,最近一周,不同期限同业存单均较上周有所抬升。最新一周1M、3M、6M、9M、1Y同业存单发行票面利率的加权平均利率分别为2.2116%、2.3983%、2.6228%、2.6787%、2.7621%。

  4.2、银行理财

  报告期内,共发行理财产品845只,其中1-3月期限产品最多,为369只;其次是3-6月期限产品,为245只;然后是6-12月期限产品,为78只;其他期限理财产品数量则较少。其中,除了3-6月期限产品发行数量较上个报告期有所下降,其余期限产品发行数量较上个报告期均有所上升。

  预期年收益率方面,除1月期理财产品较上周有所抬升外,其他期限理财产品较上周均有所下降。目前1周、1个月、3个月、6个月、1年期限理财产品预期年收益率分别为3.25%、3.78%、3.91%、3.81%、3.86%。

  从发行类型来看,报告期内发行产品中,非保本型理财产品占94%,保本浮动型理财产品占5%,保本固定型理财产品占1%。从预期收益率水平来看,报告期内发行产品预期收益率以3-5%(含)为主,占所发行产品58%。

  报告期内,发行理财产品数量最多的银行为中国民生银行,对应发行数量为106只,市场占比为12.54%;其次是交通银行,对应发行数量为80只,市场占比为9.47%;然后是中国建设银行、南京银行,市场占比分别为8.28%、8.05%。

  4.3、企业融资

  票据直贴利率方面,截至2019年12月,珠三角、长三角、中西部、环渤海6个月日票据直贴利率(月息)分别为2.41‰、2.40‰、2.42‰、2.43‰,较前期分别变动0.11‰、0.20‰、0.02‰、-0.07‰。

  债券融资方面,报告期内企业债合计发行33.40亿元,较上期减少104.90亿元;最近一周企业债票面利率加权平均利率为6.0923%,较上周有所上升。报告期公司债仅合计发行215.80亿元,较上期减少47.60亿元;最近一周公司债票面利率加权平均利率为4.0076%,较上周有所下降。

  股权融资方面,6月份股权融资规模合计为1,164.52亿元,较整个5月份上升了30.76%。其中IPO、增发、配股、优先股、可转债、可交换债募集资金分别为260.56亿元、715.66亿元、0亿元、0亿元、95.30亿元、93.00亿元。

  五、风险提示

  第一,权益市场走低的潜在可能性。

  第二,监管政策发生不利变化。

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