国金证券–基础化工行业深度研究:PVC手套扩产 糊树脂步入景气周期

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【研究报告内容摘要】  行业观点:PVC糊树脂性能优越,应用广泛。PVC糊树脂是未加工状态下的PVC塑料的一种独特液体形式,广泛应用于手套、人造革、地板革、玩具、壁纸、汽车内饰材料等领域。PVC糊树脂

国金证券--基础化工行业深度研究:PVC手套扩产 糊树脂步入景气周期

  【研究报告内容摘要】

  行业观点:PVC糊树脂性能优越,应用广泛。PVC糊树脂是未加工状态下的PVC塑料的一种独特液体形式,广泛应用于手套、人造革、地板革、玩具、壁纸、汽车内饰材料等领域。PVC糊树脂的聚合生产方法主要有微悬浮聚合法、种子乳液聚合法和混合法。其中微悬浮法PVC糊树脂满足手套专用树脂所要求的低糊黏度、良好的稳定性,目前国内市场所采用的手套料大部分采用微悬浮法生产工艺。

  供给端持续改善,疫情拉动手套需求增长,步入景气周期。供给端方面,2017年新一轮产能扩张之后,目前产能增速趋于平缓,目前PVC糊树脂实际有效产能约95.5万吨。疫情背景下,PVC手套供不应求带动PVC糊树脂需求提升;同时,由于经济的逐步复苏,PVC糊树脂大盘料下游人造革等企业开工情况逐渐转好,对PVC糊树脂的需求亦逐步提升,PVC糊树脂目前处于供需偏紧状态。根据草根调研情况,目前大部分PVC糊树脂产能处于满产状态。价格方面,受国内疫情好转和全球疫情持续增长的影响,手套料价格从6月份开始暴涨,六月底达到12000元/吨,较今年低点7650元/吨上涨了56.86%。而根据百川资讯统计,8-9月份计划检修的企业比较多,预计三季度价格将维持高挺状态。

  主流手套厂家扩产带动PVC糊树脂需求向好。从全球主要手套企业扩产方面看,国际手套行业龙头TopGlove,国内巨头蓝帆医疗(002382)、英科医疗(300677)均有扩产计划,仅2020年,三家公司分别扩产PVC手套24亿只、40亿只和30亿只。根据英科医疗和蓝帆医疗数据,单只PVC手套糊树脂用量约3g,根据各个厂家扩产计划来看,预计未来2-3年内,主流PVC手套厂家的扩产预计每年将至少带来PVC糊树脂需求4万吨的增长。

  投资建议疫情拉动PVC手套需求情况下,主流手套厂家纷纷扩产将带动PVC手套料需求向好;此外,随着经济的逐步回暖,PVC皮革料下游厂家逐步复产将带动PVC皮革料需求恢复。当前PVC糊树脂整体供给有限,且新增产能需要1年以上的时间周期,我们预计PVC价格将在很长一段时间维持高位,PVC糊树脂行业整体将步入景气周期。在此背景下,我们推荐PVC糊树脂龙头企业沈阳化工(000698)(具备20万吨PVC糊树脂产能,我们测算PVC糊树脂每涨价1000元,带来公司EPS增厚0.21元),同时建议关注新疆天业(600075)、中泰化学(002092)、三友化工(600409)(每涨价1000元分别带动EPS增厚0.063元、0.04元、0.025元)。

  风险提示PVC手套需求不达预期;上游原材料价格波动风险;安全环保政策风险。

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