华西证券–建筑材料行业周报:布局Q3环比改善的顺周期行业

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【研究报告内容摘要】  Q2地产、基建强劲,H2经济或延续改善。2020H1我国GDP同比增速-1.6%,其中,一季度同比-6.8%,二季度3.2%;环比分别为:-10%、11.5%,改善显著,下半年

华西证券--建筑材料行业周报:布局Q3环比改善的顺周期行业

  【研究报告内容摘要】

  Q2地产、基建强劲,H2经济或延续改善。2020H1我国GDP同比增速-1.6%,其中,一季度同比-6.8%,二季度3.2%;环比分别为:-10%、11.5%,改善显著,下半年预计经济恢复趋势延续。同时,房地产投资和销售均显著回升。1-6月房地产投资同比增长1.9%,增速较1-5月份提高2.2个百分点。1-6月施工面积分别较上月改善0.3、5.2和0.8个百分点。1-6月基建投资(不含电力)同比下降2.7%,较上月收窄3.6个百分点,地产及基建Q2均呈现强劲恢复势头。

  早周期:西北水泥、防水中报预计亮眼,外加剂QQ33起预计改善。2020年以来,由于供需两端改善,西北水泥价格弹性显露,截止目前甘肃、宁夏部分地区水泥价格高于去年同期75/30元/吨,判断祁连山(600720)、宁夏建材(600449)中报增速较高。此外,受益于赶工需求旺盛及行业集中度提升,防水行业Q2出货增速较高,叠加3,4月油价低位,预计Q2毛利率提升幅度及中报业绩增幅较大。外加剂企业由于涨价滞后,Q2毛利率受到一定影响,看好Q3起企业出货Q3起随基建工程释放加速,毛利率受益于涨价执行及产品结构优化而回升,2020H2及2021年或上新台阶。

  工渠龙头中报超预期,零售端预计QQ33起改善。本周亚士创能(603378)、蒙娜丽莎(002918)发布业绩预告,超市场预期,体现后周期消费建材处于集中度快速提升的高景气周期,判断未来3-5年该趋势仍将延续。石膏板龙头北新建材(000786)上修业绩预告,体现地产竣工端恢复良好。此外随着经济恢复,判断Q3起,零售端景气度将逐渐恢复,C端消费建材企业业绩环比将出现改善。

  投资建议。

  在本周市场进行较大幅度调整后,我们建议投资者把握三条线索:1)中报超预期,2)Q3顺周期环比改善,3)受益集中度提升的工渠龙头。

  主线一:中报超预期方向。推荐西北水泥标的祁连山、宁夏建材,新疆基建需求爆发,天山股份(000877)产业受益;防水标的东方雨虹(002271)、科顺股份(300737)、凯伦股份(300715),石膏板龙头北新建材。

  主线二:QQ33环比改善方向,玻纤或有超额收益。玻纤行业受益于国内经济改善,另外海外Q3也有改善可能性或与国内形成共振,推荐顺周期玻纤龙头中国巨石(600176)、中材科技(002080)(建材、电新联合覆盖),长海股份(300196)产业受益;基建Q3加速推荐苏博特(603916)(建材、化工联合覆盖),垒知集团(002398),伟星新材(002372),兔宝宝(002043)产业受益。

  主线三:工渠龙头角度:推荐蒙娜丽莎、三棵树(603737)。亚士创能、坚朗五金(002791)产业受益。

  主线四:另推荐行业供需改善,ROE处于拐点的钢结构龙头鸿路钢构。

  风险提示疫情反弹,系统性风险。

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