万联证券–传媒行业事件点评报告:影院“重启” 关注龙头院线&优质项目储备影企

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【研究报告内容摘要】  小成本制作先行试水,高期待值影片有望后续而至:从当前排期影片看,7月定档新片有:20日《第一次的离别》、《璀璨薪火3D》,24日《多力特的奇幻冒险》、《喋血战士》,31日《妙先

万联证券--传媒行业事件点评报告:影院“重启” 关注龙头院线&优质项目储备影企

  【研究报告内容摘要】

  小成本制作先行试水,高期待值影片有望后续而至:从当前排期影片看,7月定档新片有:20日《第一次的离别》、《璀璨薪火3D》,24日《多力特的奇幻冒险》、《喋血战士》,31日《妙先生》、《致命复活》、《呆瓜兄弟》,8月预计有10部影片上映(七夕档有望赢小高潮)。根据《通知》要求,单片时间不得超过2小时,目前定档和预期排片的影片时长均在75-115分钟之间,以中小成本的文艺和剧情片为主。首发阵容中《第一次离别》曾在东京、柏林国际电影节放映并获得“最佳影片”大奖,专业影迷口碑加持,有望为影院重启奠定好的开端。原定于20年上映的高期待值、大制作影片已积压多部,在影院常态化复工后,大概率将在热门档期排期上映。

  复工多次“难产”,大影院或成复工先行军:1)多次试图复工未果,中小影院观望情绪较重。此前影院有多次接到复工通知但旋即被叫停,加上无新片拷贝难吸引观众入场,复工举措进一步恶化利润,中小影院相对大影院观望情绪更多。同时,中小影院“重启”需准备时间更久。2)观影意愿未曾下降,对回流影院带来初步保证。猫眼研究院5月调查显示,近9成观众期待回到影院,随着复工有序开展,上映影片口碑热度渐起,确定性将增强中小影城恢复营业信心。

  院线整合进行时,集中度提升改善行业基本面:我们认为院线具备较大修复空间,从政策和行业龙头动态看,逻辑正在兑现。

  1)政策方面:诸多专项扶持政策助力院线行业,包括贷款贴息、免征税费和电影事业发展专项资金等;2)行业方面:3月,上海电影(601595)出资8000万元与其他投资方投资设立上影资产管理有限公司,推动长三角及周边区域影院的整合;4月,万达、华谊提出定增预案,其中万达募集资金用于扩张院线、补流和还债,华谊募资用于补流,资金到位有望缓解经营压力,并加速行业整合;6月,万达院线开放加盟,资源整合有望实现经营效率提升。

  推荐关注龙头院线、储备优质项目的影企:鉴于此次复工的要求“交叉隔座,距离1米以上,上座率不超过30%”,而热门影片往往场场爆满,在该要求下上映的几率较小。投资大、有IP价值加成、关注度高的影片将在票房市场确定性高的档期上映,Q4季度有多个热门档期(国庆档、圣诞档等),可予以重点关注,《通知》折损票房几率不大。票房回暖叠加经营效率提升,利好龙头院线;优质项目票房有保证,相关出品方受益确定性较高。

  风险因素:疫情出现反复、票房恢复低于预期。

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